Объясню на пальцах. Допустим, сейчас 1925 год, и мы взяли ещё по две. Допустим, у меня точно появятся 100 фунтов, чтобы вложить их в следующем, 1926 году. То есть ровно через год. Но на ставку я хочу посмотреть прямо сейчас. Как это сделать? Можно пойти к банкиру и спросить: «Ты мне какой процент дашь по вкладу через год?» Банкир, конечно, может что-то предложить, но подпишет ли он контракт с чётко прописанной ставкой? Как ему понять, какой процент по депозиту он должен поставить?
Но если у нас есть все эти котировки, можно будущую ставку установить совершенно однозначно. Каким образом? Дело в том, что казначейские бумаги можно не только покупать, но и продавать «вкороткую». И вот что я сделаю: займу и продам однолетние бонды со ставкой r1, а на эти деньги куплю двухлетние бонды со ставкой r2 в количестве (1+r2)2/(1+r1).
Что произойдёт через год? Через год я буду должен 100 фунтов покупателю однолетних бондов, ведь я их зашортил с тем расчётом, чтобы заплатить 100 через год. Ну я и заплачу ему запланированную соточку – это же то же самое, что инвестировать 100 фунтов через год! А в конце второго года я получу (1+r2)2/(1+r1), умноженные на 100 фунтов – ведь ровно столько я их купил в самом начале сделки.
Какую доходность я получу? Как раз форвардную ставку: годовую доходность между 1926 и 1927 годами, но выставленную в 1925 году. Если ставка r1=3 %, а r2=4 %, то годовая ставка в 1926 году будет равна (1+0,04)2/(1+0,03)=1,0501, то есть 5,01 %. Сто фунтов, вложенные через год, превратятся в 105,01 через два; то есть ставка вырастет.
Так можно вычислять любые форвардные ставки. Это был пример на один год вперёд, но если у нас будут котировки на длительные бонды (а они бывают даже пятидесятилетние), можно всё это прекрасно посчитать. Таким образом, все будущие ставки есть в сегодняшней газете.
Что на них влияет? Хикс в своей книге написал, что форвардные ставки – всего лишь предположения насчёт спотовых (текущих) ставок в будущие годы. Можно, кстати, проверить, правильно ли они вычисляли эти ставки для будущего. Рациональные у них были ожидания насчёт процентных ставок или нет?
На этот счёт есть множество литературы, но Хикс в своё время вопрос этот загумозил и заявил, что теория не сработает, потому что существует премия за риск. Что форвардные ставки всегда будут выше прогноза спотовых ставок – из-за риска. Люди не знают, чего ожидать в будущем, поэтому они будут требовать более высокую форвардную ставку, чем та, которая окажется на рынке в тот период времени.
Вот и вся теория. Ничего сложного. Мне кажется, что эти расчёты довольно примечательны – ставки на 100 лет вперёд и всё такое. Вроде как всё предопределено рынками, это забавно. А история про робинзонов Мойшу и Ваню, ну вдохновляющая же? Как хорошо, что они встретились и дали друг другу! В долг.
Одна из тем этой книги – поведение человеческих животных, и как мы друг другу портим жизнь, и зачем и сколько это будет продолжаться.
10.6. Кто кому должен и за что
Легко погуглить кредиты на отпуск. Найдётся больше миллиона страниц, которые всеми правдами и неправдами будут убеждать, что это отличная идея. Это общественно полезная деятельность или нет? Вообще, может ли быть хоть когда-нибудь верным решением отдыхать от работы на незаработанные деньги? Сомневаюсь, но вообще есть о чём задуматься.
Франко Модильяни, нобелевский лауреат 1985 года и автор ряда учебников, искренне считал, что кредит на медовый месяц – одно из лучших вложений человека. Женишься, едешь отжигать. Зачем люди это делают? Для радости и счастья? Может, и нет. Может быть, это завуалированная инвестиция в совместный проект – семью. Вам нужно семейное торжество, нужны фотки. Это создание чего-то нового. Если загуглить кредиты на медовый месяц, то результатов будет даже больше, чем на отпуск. Куча контор готовы выдать под это дело кредит. Видать, считают, что вы их стопудово вернёте. Когда-то я считал кредиты на медовый месяц абсолютным бредом, но со временем стал к ним относиться спокойнее. Пусть себе веселятся. Впереди много разной херни; семья, скорее всего, распадётся – но это не повод отказывать себе в празднике.
Сейчас новая тенденция: пошло поверье, что кредиты на образование себя не отбивают. Речь об американских студентах, которые учатся в элитных школах. Некоторые венчурные капиталисты типа Питера Тиля считают, что вообще нет смысла учиться в кредит (да и без кредита тоже), и те молодые люди, которые вместо этого начинают сразу работать, по итогам 10–20 последующих лет оказываются в более выгодном положении – у них больше стаж и нету долгов, хотя зарплата может быть и меньше.
Сам я страшно не люблю кредиты, однако всю сознательную жизнь они у меня были – на бизнес, на жильё, даже на машину брал займы, хотя кредитной карточки у меня не было никогда. И, наверное, не будет. В какой-то момент я ненавидел долги, в какой-то момент очень хотел их завести. Потому что кроме ставки есть и другие факторы, которые имеют значение: налоговые вычеты, материнский капитал, хорошая цена недвижимости или резкий рост комфорта – если вы тратите деньги на ремонт собственного жилья.
Возврат кредита – всегда вложение без риска: какая бы ставка ни была, все равно вам придётся его отдавать. Риска не вернуть деньги не существует. Поэтому, если у вас есть кредит, скажем, под 15 % годовых – это означает, что у вас постоянно (до полного погашения) есть возможность вложить деньги безо всякого риска их потерять. В периоды с низкой ставкой такая возможность может быть на вес золота.
Второй фактор заключается в инфляции: чем больше срок кредита и чем больше текущая инфляция, тем менее выгодно гасить кредит досрочно. Выгоднее будет подождать 2–3 года, или даже 5–10 лет – если речь об ипотеке. Гасить досрочно подобные кредиты смысла нет, потому что высокая инфляция держится долго, а снижается медленно. Поэтому торопиться с досрочной выплатой кредита в такой ситуации не стоит.
Ещё один связанный с инфляцией, сроком и ставкой фактор – это то, что иногда людям попадаются возможности взять кредит под невысокую ставку.